Kim Nummelin
Vuoden toisella neljänneksellä globaalit osakemarkkinat piristyivät heikon ensimmäisen vuosineljänneksen jälkeen. USA:n markkinat olivat vedossa. Yhdysvalloissa Q1 tuloskausi oli erinomainen ja tulosodotukset Q2:lle ovat vahvat. Dollarin tuntuva vahvistuminen tuki osaketuottoja kvartaalin aikana. Kehittyvien markkinoiden alamäki kuitenkin jatkui. Huolet globaalista kauppasodasta eivät hellittäneet ensimmäisten tuontitariffien astuessa voimaan. Myös markkinaodotukset keskuspankin koronnostoista Yhdysvalloissa nousivat toisen vuosineljänneksen aikana.
Taloustilastojen mukaan globaali kasvu on edelleen historiallisesti hyvällä tasolla. Talouskasvun lievä hidastuminen Yhdysvaltojen ulkopuolella kuitenkin jatkui kevään aikana. Inflaatiopaineet kasvoivat kautta linjan toisella vuosineljänneksellä ja Yhdysvalloissa inflaatio on saavuttanut keskuspankin pitkän aikavälin tavoitteen. Yhdysvaltain keskuspankki FED jatkoi asteittaista ohjauskorkojen nostoa ja ennakoi, että koronnostot jatkuvat vuoden toisella puoliskolla sekä ensi vuoden aikana. EKP päätti ajaa alas arvopapereiden osto-ohjelmansa vuoden loppuun mennessä. EKP kuitenkin arvioi, että ohjauskorko nousee aikaisintaan ensi vuoden kesällä.
Pitkien valtionlainakorkojen nousu hidastui Yhdysvalloissa samalla kun dollari vahvistui lähes 6 % euroa vastaan toisen vuosineljänneksen aikana. Euroalueella Saksan 10 vuoden valtionlainakorko laski tuntuvasti, kun taas koko euroalueella 10 vuoden valtionlainakorko polki paikallaan Italian korkojen noustessa toisen vuosineljänneksen aikana. Kehittyvillä markkinoilla korkoerot kuitenkin kasvoivat tuntuvasti samalla kun myös kehittyvien talouksien valuutat heikentyivät laajalla rintamalla vuoden toisella neljänneksellä. Yksi alkuvuoden markkinateema oli korkojen nousu sekä dollarin vahvistuminen. Vuoden ensimmäisellä puoliskolla USA:n 10 vuoden valtionlainakorko nousi yli 0,4 %-yksikköä ja euroalueen vastaava korko vajaat 0,1 %-yksikköä. USA:n dollari vahvistui alkuvuonna noin +3 % euroa vastaan.
”Toisella vuosineljänneksellä globaalien osakemarkkinoiden elpymistä ajoivat Yhdysvaltain markkinat, dollarin selvä vahvistuminen sekä hyvässä nousussa olleet energia- ja informaatioteknologiasektorit”
Globaalit osakemarkkinat tuottivat noin +6 % euroissa mitattuna vuoden toisella vuosineljänneksellä. Toisella vuosineljänneksellä globaalien osakemarkkinoiden elpymistä ajoivat Yhdysvaltain markkinat, dollarin selvä vahvistuminen sekä hyvässä nousussa olleet energia- ja informaatioteknologiasektorit, jotka raportoivat vahvoja Q1 tuloksia Yhdysvalloissa. Kehittyvien osakemarkkinoiden alamäki sen sijaan jatkui ja MSCI EM -indeksi laski euroissa liki -3 % toisella vuosineljänneksellä.
Kauppakiistat USA:n ja Kiinan sekä USA:n ja EU:n välillä pahenivat samalla kun Yhdysvaltain dollarin vahvistuminen sekä FED:in koronnostot heikensivät sijoittajien kiinnostusta etenkin kehittyviin markkinoihin. Varsinkin Brasilian osakemarkkinat sukelsivat vuoden toisella neljänneksellä. Myös keskeiset Kiinan osakemarkkinat heikentyivät tuntuvasti kvartaalin loppupuolella kauppariitojen kärjistymisen seurauksena.
Vuoden ensimmäisellä puoliskolla USA:n osakemarkkinat tuottivat euroissa mitattuna parhaiten – liki +6 % – samalla kun Euroopan tuotot jäivät nollaan ja kehittyvät markkinat laskivat lähes -4 % euroissa mitattuna. Sektoritasolla informaatioteknologia oli alkuvuonna paras toimiala noin +10 % tuotolla. Dollareissa mitattuna globaalit osakemarkkinat polkivat paikallaan vuoden ensimmäisellä puoliskolla – osingot pois lukien kurssit laskivat -1,5 %. USA:n markkina tuotti parhaiten eli noin +3 % dollarisijoittajan näkökulmasta osingot huomioiden.
”Globaalien osakemarkkinoiden näkymät kirkastuvat, jos ja kun laajamittaisen kauppasodan uhka saadaan torjuttua”
Yritystulokset kasvoivat tuntuvasti globaalisti vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Alkuvuoden heikko kurssikehitys alensi näin ollen osakkeiden arvostuskertoimia. Globaalit osakkeet ovat kuitenkin edelleen yli 10 % kalliimpia kuin keskimäärin viimeisen 10 vuoden aikana. Yhdysvalloissa vastaava arvostusero on jopa yli + 20 %. Tämä yliarvostus leikkaa osakemarkkinoiden tuottopotentiaalia lähivuosina ja syö osan tuloskasvun hedelmistä sijoittajan näkökulmasta.
Aloitamme kolmannen vuosineljänneksen varovaisin mielin. Osakemarkkinat ovat edelleen historiallisesti melko kalliita ja markkinoita varjostavat epävarmuustekijät – kuten kauppakiistat – ovat yhä pinnalla. Globaalien osakemarkkinoiden näkymät kirkastuvat, jos ja kun laajamittaisen kauppasodan uhka saadaan torjuttua. Yritysten tulosnäkymät ovat muutoin valoisat, mikä lähtökohtaisesti tukee osakemarkkinoiden tuotto-odotusta loppuvuoden aikana. Poliittisen tilanteen selkiintyessä näemme huomattavaa nousupotentiaalia etenkin kehittyvillä markkinoilla, jotka ovat kärsineet tuntuvasti alkuvuoden aikana.