Kim Nummelin
Yhdysvaltojen ja Kiinan välisissä kauppaneuvotteluissa on havaittavissa edistystä ja myös Iso-Britannian EU-eroon ollaan saatu lisävalaistusta. Ensimmäisen etapin kauppasopu Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä häämöttää marraskuussa. Sopu sisältää ennakkotietojen mukaan Kiinan puolelta huomattavia maataloustuotteiden ostoja, parempaa suojaa immateriaalioikeuksille, rakentavia valuuttakäytäntöjä sekä yhdysvaltalaisyrityksille parantunutta pääsyä Kiinan rahoitusmarkkinoille. Vastapainoksi Yhdysvallat ilmeisesti höllentää tulleja kiinalaistuotteille. Iso-Britannia on välttämässä sopimuksettoman EU-eron. Maan parlamentti on hyväksynyt päivitetyn erosopimuksen ja EU on myöntänyt joustavan jatkoajan tammikuun loppuun. Iso-Britanniassa järjestetään ennenaikaiset parlamenttivaalit 12. joulukuuta.
Yhdysvaltain keskuspankki FED laski korkoa jälleen lokakuun lopussa. Tämä oli kolmas koronlasku kesän jälkeen. FED pyrkii torjumaan heikentyneen globaalin talouden vaikutuksia, jotka näkyvät Yhdysvaltain taloudessa lähinnä yritysinvestointien ja viennin välityksellä. Keskuspankki kuitenkin viestitti, että paineita ohjauskoron muutoksille ei toistaiseksi ole ilman olennaisia muutoksia kasvu- ja inflaationäkymissä. EKP aloittaa uudelleen arvopaperien osto-ohjelmansa 20 miljardin kuukausiostoilla marraskuun alusta.
Maailmantalous kasvoi ilmeisesti edelleen verkkaisesti kuluvan vuoden kolmannella vuosineljänneksellä. Yhdysvalloissa kolmannen kvartaalin talouskasvu jatkui vakaalla noin 2 % vauhdilla. Yksityinen kulutus veti kasvua, kun taas yritysinvestoinnit jatkoivat laskuaan. Myös euroalueella kasvu jatkui vakaassa vajaan 1 % vauhdissa. Kiina raportoi hidastuvaa, joskin edelleen vahvaa 6 % kasvua. Ennakoivat kasvumittarit eivät puolla toistaiseksi näkemystä, että maailmantalouden kasvu olisi merkittävästi piristymässä lähikuukausien aikana nykyisestä suvantovaiheesta. Poliittisten riskien pysyvämpi hälventyminen olisi hyvin olennaista investointien ja teollisuuden kannalta. Teollisuuden aktiviteettia mittaavissa globaaleissa indikaattoreissa on nähtävissä tasaantumista viime aikoina, joskin aktiviteetin tasot ovat edelleen vaatimattomat.
Osakemarkkinoilla ei kokonaisuutena nähty suuria liikkeitä lokakuussa
Osakemarkkinoilla nähtiin globaalisti lievää nousua lokakuussa. Yhdysvalloissa osakeindeksit ovatkin hyvin lähellä kaikkien aikojen huipputasojaan. Pitkät korot olivat vastaavasti kevyessä nousussa lokakuun aikana sekä Yhdysvalloissa että euroalueella, joskin tasot ovat yhä historiallisesti hyvin matalat.
Yhdysvalloissa yritysten kolmannen neljänneksen tuloskausi alkaa olla loppusuoralla. Näillä näkymin tulokset tulevat laskemaan vajaan 1 % edellisvuoden vastaavasta neljänneksestä. Raportoidut tulokset ovat perinteisen kaavan mukaan yllättäneet tuloskauden alla voimakkaasti alennetut tulosennusteet positiivisesti. Kolmannella vuosineljänneksellä positiivinen tulosyllätys on nyt 4-5 prosenttiyksikköä.
Vuoden viimeiselle neljännekselle ennustetaan tällä hetkellä niukkaa, runsaan 1 %, kasvua edellisvuodesta. Euroopassa tulosten ennakoidaan laskevan kolmannella kvartaalilla yli 8 % edellisvuodesta. Vuoden viimeiselle neljännekselle ennustetaan kuitenkin kasvun selvää elpymistä 7 % tasolle. Ensi vuodelle tulosennusteet vaikuttavat edelleen ylioptimistisilta maailmantalouden vallitsevat näkymät huomioiden. Sijoitusanalyytikot ennakoivat, että osakekohtaiset tulokset nousevat vuonna 2020 peräti 10 %:n tahtia sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa. Kehittyville markkinoille ennustetaan yleisesti tätäkin nopeampaa tuloskasvua ensi vuonna.
Lokakuussa MSCI AC World -osakeindeksi nousi +0,5 % euroissa mitattuna ja +2,7 % dollareissa mitattuna. Syyskuun huomattava siirtymä kasvuosakkeista arvo-osakkeisiin katkesi jälleen lokakuussa. Kasvuosakkeet tuottivat euroissa +1,0 % samalla kun arvo-osakkeiden tuotto jäi nollaan. Pienyhtiöt tuottivat linjassa suuryhtiöiden kanssa, kun taas laatuyhtiöt päihittivät yleisen markkinakehityksen. Vastuullisen sijoittamisen maailmanindeksi tuotti aavistuksen paremmin kuin yleinen markkina.
Myös lokakuussa maantieteellisesti paras markkina euroissa mitattuna oli Japani (+2,6 %), kun taas heikoimmat tuotot tulivat tällä kertaa Yhdysvalloista (-0,1 %). Kehittyvät markkinat tuottivat +1,9 % ja Eurooppa sekä Pohjoismaat vastaavasti +0,6 % ja +1,7 %. Lokakuussa parhaita toimialoja olivat IT (+1,8 %), teollisuus (+0,8 %) ja kestokulutustavarat (+0,6 %). Heikoimmat tuotot tulivat vastaavasti energiasta (-2,4 %) sekä päivittäistavaroista (-2,3 %). Alusta- ja operaattoripalvelut polkivat paikallaan.
Jatkamme melko varovaisella allokaatiolinjalla marraskuun alussa
Aloitamme marraskuun tietyllä varovaisuudella. Lokakuussa olimme keskimäärin lievästi osakealipainossa, ylipainossa USA-osakkeita, merkittävästi ylipainossa kehittyvien markkinoiden lainoja sekä merkittävästi alipainossa euroalueen valtionlainoja. Poliittisten riskien pienentymisestä sekä tasaantuneista teollisuusindikaattoreista huolimatta olemme edelleen varovaisia osakemarkkinoiden perustekijöiden vaimeudesta johtuen. Vaihtoehdottomuus korkopuolella on kuitenkin edelleen vahva perustavaa laatua oleva tuki riskinotolle. Luotamme toistaiseksi yhä myös kasvupainotteisiin aktiiviosakerahastoihimme. Olemme edelleen lisänneet vastuullisen sijoittamisen rahastoja salkussa.